Envelope printing
——廊坊市永华纸塑制品厂，专业信封印刷制作

报告关键点：
　　
　　国家政策及三大驱动因素，共同推动我国印后设备行业发展；
　　
　　技术、营销及产能优势保障公司龙头地位，促进业绩快速增长；
　　
　　首次给予"买入-A"投资评级，6个月合理目标价为55元。
　　
　　报告摘要：
　　
　　国家政策大力扶持印刷产业。《2006-2020年中国印刷产业发展纲要》指出：未来10年，我国印刷设备行业将不断提升科技水平，主要发展高档印刷机械，缩小国内外技术差距，使国产设备国内市场占有率达到70%左右并加大出口力度。同时，相关装备制造业投资方向规划出台，显示印后设备首次以独立产品形式进入规划项目，国家扶持力度强劲。
　　
　　印后设备的后春天时代，三大驱动因素齐上阵。首先，印后设备的发展与包装印刷行业的发展紧密相连。随着商品市场品牌营销力度的升温以及消费者需求的提高，包装印刷行业在原有基础上新入日化包装、医药包装及礼品包装，行业呈现多元化应用，加大对印后设备的使用；其次，劳动力成本的上升，促使更多企业采用机械替代人力。从而提高企业生产效率、降低生产成本、实现产品增值；最后，我国大多数企业已从"国外技术引进"转变为"技术自主研发"，印后设备技术的快速崛起，将推动行业发展。
　　
　　三大优势保障公司行业龙头地位，促进企业快速发展。2011年上半年，公司实现销售收入2.49亿元，净利润0.75亿元，分别同比增长64.5%和120.33%。其发展良好的原因在于公司拥有三大优势，即：1.技术优势。公司拥有专利35项，产品模切机、模烫机在速度与精度上已与国际先进技术水平不分上下，特别是920SS双机组烫金机在全球只长荣公司一家拥有生产资格；2.营销优势。在国内市场，业内品牌口碑传承度对设备销量起重要作用，而长荣作为行业龙头企业，具有必然优势。而国外市场，公司近日在美国、日本设立子公司，以便加大对海外市场的开拓力度，从而提升公司产品在国际上的认知度以及积极跟进国际制造工艺发展状况，增强企业综合竞争力；3.产能优势。上半年，公司募投项目完成快于预期且部分投产，未来在总产能全部投放的情况下，预计将新增设备数量360台左右，缓解产能瓶颈，保障业务发展。
　　
　　我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元，归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元，其复合增长率分别为35.46%与41.9%。预计2011-2013年EPS分别为1.55元、2.18元及2.76元，首次给予"买入-A"投资评级，6个月合理目标价为55元，对应2012年PE为25倍。
　　
　　风险提示：技术研发风险；产能扩大后销售风险；市场开拓风险。